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?集思廣益/匯率“減震器”發揮作用\中銀證券全球首席經濟學家 管 濤

2022-10-07 04:24:19大公報
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  圖:中國貨物和服務貿易差額與GDP占比和拉動

  國家外匯管理局在9月29日,公布了2022年二季度及上半年國際收支平衡表正式數和2022年6月末國際投資頭寸表。二季度,中國延續了外資減持人民幣債券、人民幣匯率加速調整的行情。到6月底人民幣匯率中間價為6.7114,較3月初高點6.3014回落了6.1%。

  二季度,經常項目順差775億美元,創歷史同期新高,同比增長70%;占當季名義國內生產總值(GDP)的比重為1.8%,同比提升0.7個百分點;上半年,經常項目順差合計1664億美元,僅次于2008年同期1777億美元的順差規模,占名義GDP比重為1.9%,均處于±4%國際認可的合理范圍以內。二季度經常項目順差增加,主要反映了貨物貿易順差擴大的影響,其貢獻了經常項目順差同比增幅的197%。

  主要是因為出口維持高增長,帶動貨物貿易順差擴大,同時運輸收入增加,服務貿易逆差繼續收窄。世界經濟偏下行風險運行下,預計外需對經濟拉動作用減弱。

  二季度,資本專案(含淨誤差與遺漏)逆差環比擴大,主要由于短期資本淨流出增加,直接投資順差環比收窄,一定程度上反映了地緣政治風險外溢、國內疫情多點散發,外資減持人民幣資產,外商直接股權投資下降的影響。5月份以來疫情形勢趨于好轉,疊加一籃子穩增長政策發力,實際利用外資額逐漸回升,表明中國對中長期外資吸引力依然較強。

  二季度,短期資本淨流出占基礎國際收支順差比重上升,但上半年基礎國際收支累計順差依然大于短期資本淨流出,觸發“五重保護”的第一重保護。證券投資逆差收窄,外來股權投資由逆差轉為順差,其他投資由逆差轉為順差,涉外主體減少海外資產運用,觸發“五重保護”的第二重保護。當季,交易引起外匯儲備資產小幅減少,負估值效應較上季度有所收斂。

  2022年6月末,人民幣匯率中間價累計下跌5.4%,導致外商股權投資的匯兌損失為1796億美元,境外機構和個人持有人民幣股票資產的匯兌損失為280億美元,本幣外債的匯兌損失為639億美元,三者合計2715美元,貢獻了同期非交易因素引起的對外金融負債降幅的124%。這充分反映了匯率浮動吸收內外部沖擊的“減震器”作用,是促進國際收支平衡和宏觀經濟穩定的應有之義。

  民間部門對外淨負債規模及占年化GDP比重較上季末減少,明顯低于“8?11”匯改前夕,顯示民間部門貨幣明顯錯配改善、金融韌性增強,是市場面對人民幣匯率劇烈波動,“低買高賣”的杠桿調節作用正常發揮的重要底層邏輯。

  二季度,對外投資收益率和利用外資成本率延續回落態勢。對外金融資產中,民間運用占比進一步上升;對外金融負債中,外來證券投資和金融衍生工具投資占比上升,外來直接投資占比下降,這可能反映了,受國內疫情擾動,外來直接投資步伐有所放緩。

  二季度末,中國外債余額26306億美元,較上季末減少742億美元。按照部門劃分,主要貢獻來自政府和銀行,反映了境外機構大幅減持國債和政策性銀行債的影響。按照幣種劃分,主要貢獻來自本幣負債,反映了當季外資減持人民幣債券和人民幣貶值減記以美元計價的對外本幣負債的影響。按照期限劃分,中長期外債降幅更大,短期外債與外儲之比仍遠低于國際警戒線,中國外債風險總體可控。

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